嘉实超短债2007年第一季度报告基金经理报告基金经理言论

　　报告期内，出于对合理控制信贷增长，保障宏观经济健康运行的考虑，央行除在公开市场大力加强资金回笼力度外，还采取了包括多次提高法定存款准备金率和金融机构存利率等在内的紧缩货币政策。这些政策措施对债券市场的运行产生了较大影响，各期限券种的收益率水平出现明显上行，债券期限利差明显扩大，债券收益率曲线由此前的平坦化转为陡峭化。公开市场1年期央行票据的发行收益率由前期的2.8%上行至2.98%，3年期央行票据的发行利率也大幅上行至3.28%。受其带动，中期债券品种的收益率存在较强的上行压力。

　　尽管此前市场机构对央行持续出台紧缩措施已有预期，且在充裕流动性的支持下市场抛压相对较轻，但收益率的明显上行还是让市场感受到压力，且CPI的高企也令市场对后市不容乐观，中期券种的买盘较此前明显减少，短期内期限利差仍存在继续扩大的可能。而由于市场资金的相对宽裕，且少数品种的信用危机因兑付得以消除，短期融资券的市场需求明显增加，市场对短融品种的信用利差要求有所降低。在央票收益率出现较大幅度上行后，短期融资券的一级市场发行收益率和二级市场交投收益率上行仍相对有限。

　　基于对紧缩货币政策的预期，报告期内本基金的组合久期较短，组合资产受到的负面影响较小。我们继续坚持稳健的投资操作风格，本呈现稳步增长的态势。在本基金规模相对稳定的前提下，我们继续对组合持仓资产在类属和个券两个层次进行优化调整，逐步减持临近到期的券种，并在各项紧缩货币政策陆续出台后，适量增加了较长期券种的配置。但鉴于期限利差仍可能进一步扩大，报告期内我们仍对本基金的组合久期进行了合理控制。

　　本基金业绩表现

　　截至本报告期末，本基金份额净值为 1.0004元，本报告期基金份额净值增长率为0.62%，同期业绩比较基准收益率为0.50%。

　　市场展望和投资策略

　　展望今年二季度，由于宏观经济仍有调控需要，央行仍可能出台更多的紧缩性货币政策措施，且CPI可能继续高企，导致债券市场运行存在压力。我们将继续保持政策警惕，通过对宏观经济和货币政策的跟踪研究，在有效控制风险的前提下对本基金的组合结构进行积极调整，在收益率趋于平稳的前提下将适当加长组合久期，力争提高组合收益，为基金份额持有人提供稳健的收益回报。